近期，國內(nèi)工程機械行業(yè)各項數(shù)據(jù)向好，行業(yè)內(nèi)上市公司的股價卻走出了“塌方”之勢。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，去年至今，申萬工程機械三級指數(shù)從1745.33高點暴跌至最低911.66點，最大跌幅接近腰斬。具體到個股，跌幅更加慘烈。

實際上，工程機械行業(yè)多項數(shù)據(jù)今年已經(jīng)探底回升，但股價走勢卻依然與行業(yè)基本面背離而行。資金奪路而逃，是行業(yè)周期魔咒還是上市公司成長空間受限？帶著這些疑問，證券時報記者近期實地調(diào)研了行業(yè)內(nèi)三大龍頭：三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械，一探究竟。

證券時報記者在采訪中了解到，國家基建開工數(shù)據(jù)前兩個月節(jié)節(jié)高升，行業(yè)經(jīng)營基本面平穩(wěn)向上，海外市場正在形成有效支撐，中遠期邏輯電動化趨勢也出現(xiàn)兌現(xiàn)曙光。雖然3月份受新冠肺炎疫情影響，但并不改變業(yè)內(nèi)對今年走勢“偏樂觀”的判斷：疫情可能會阻滯進程，但全年“前低后高”趨勢不變。

對于相關上市公司的股價走勢，有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，工程機械作為國家制造業(yè)“重器”，也是中國具備國際競爭力的行業(yè)之一，“暫時未獲得與其地位相匹配的估值”。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，目前工程機械板塊動態(tài)PE（市盈率）平均為17倍左右，上述3家龍頭企業(yè)動態(tài)PE均在9倍以下。

忙碌的“18號廠房”

3月17日，證券時報記者來到三一重工位于長沙經(jīng)開區(qū)的18號廠房。該工廠被譽為“全球最聰明的廠房”，是三一重工數(shù)字化制造的范本。

因為新冠肺炎疫情防控，記者通過多道疫情防檢程序才來到廠房門口，往里看去，就會發(fā)現(xiàn)這里的布局跟傳統(tǒng)工廠迥異。

18號廠房是打通兩個老廠房建設而成。長約1000米、寬約100米的廠房，各道工序南北向平行排列，除了部分裝配工位，其余產(chǎn)線工人并不多。在工廠的柔性生產(chǎn)島內(nèi)，100多臺機器人精準、有序地運行。

三一重工董秘辦主任崔景魁向證券時報記者介紹，在數(shù)字化加持下，這個工廠實現(xiàn)了從一塊鋼板進來到一臺整車出去的全流程自動化生產(chǎn)，下線一輛泵車只要45分鐘。

廠房中間是46米長、26米高的智能大屏。崔景魁介紹，該大數(shù)據(jù)管理平臺不僅可以查看三一全國各地生產(chǎn)車間的運營管理數(shù)據(jù)，還可以查看車間內(nèi)每一臺機器的作業(yè)狀態(tài)，并且能對售出設備使用中的作業(yè)率、利用率、維修及時率等情況了如指掌。

三一重工正是基于海量匯聚的設備大數(shù)據(jù)發(fā)布了“挖掘機指數(shù)”，每個月都要將數(shù)據(jù)上報國家相關部門，成為政府部門制定宏觀政策的依據(jù)之一，被稱為“中國經(jīng)濟晴雨表”。

記者在智能屏上看到，入網(wǎng)設備總數(shù)為78.5萬臺，當日實時在線設備數(shù)量24.99萬臺?！跋噍^于去年年底，現(xiàn)在車間已經(jīng)忙碌起來。3月產(chǎn)能相對1月份大幅提升?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示，但現(xiàn)在肯定不是生產(chǎn)最高峰狀態(tài)，去年最高月產(chǎn)達到將近800臺。

日夜運轉(zhuǎn)的高機工業(yè)園

3月21日，記者冒雨趕赴中聯(lián)重科望城工業(yè)園，這里主要生產(chǎn)工程機械的一個細分品類高空作業(yè)機械（以下簡稱高機）。

進入園區(qū)，記者發(fā)現(xiàn)職工正排著長隊進行核酸檢測。中聯(lián)重科智能高空作業(yè)機械公司副總經(jīng)理王建表示，雖然園區(qū)要求進行全員檢測，但這里并不處于長沙新冠肺炎疫情的管控中心，“生產(chǎn)沒有受到影響”。

記者跟隨王建來到剪叉式高機車間，生產(chǎn)線上布滿了焊接機器人、AGV（自動導引運輸車），RGV（有軌制導車輛）、空中EMS輸送線等設備，生產(chǎn)工序以自動智能為主。

王建透露，因為高機是近年銷售增速最快的工程機械品種，海內(nèi)外市場同時爆發(fā)，導致目前產(chǎn)能嚴重不足，“我們正在通過人員招聘和技改投入增加產(chǎn)能”。

王建介紹，目前這個車間采用一班制，正在進行一些調(diào)整，4月份產(chǎn)能將在現(xiàn)有基礎上增長70%。產(chǎn)銷兩旺之下，王建表示，今年的目標產(chǎn)值要比去年翻一番。

記者看到，工廠的東北角堆滿已經(jīng)打包好的剪叉式高機，王建低頭看了看包裝上的標簽說，這都是銷往巴西的產(chǎn)品。目前，中聯(lián)重科智能高機的海外訂單已達4億多元。

國內(nèi)市場方面，王建說，華南、華東市場持續(xù)擴張，西北區(qū)域，尤其是新疆等地開年以來對高機需求大增，一季度訂單量已經(jīng)超過去年全年。

走到廠房門外，一輛輛等待產(chǎn)品裝車的物流卡車，已經(jīng)排到了園區(qū)門口。因為國內(nèi)外市場需求大增，物流不得不日夜轉(zhuǎn)運。王建說，這條生產(chǎn)線將很快遷往中聯(lián)重科智慧產(chǎn)業(yè)城，同時新增兩條產(chǎn)線，“這樣，產(chǎn)能的問題就可解決了”。

基建拉動，全年“前低后高”

工程機械下游主要是基建、房地產(chǎn)、礦山等，需求占比分別為45%、 20%、20%。從短期邏輯來看，工程機械受基建投資的影響最大。

三一重工董事長向文波預測，2022年也許將成為工程機械行業(yè)比較好的一年，“去年年底，中央經(jīng)濟工作會議明確提出適度超前開展基礎設施投資，對工程機械行業(yè)來說將是非常重大的機遇?！?/p>

再加上今年GDP增長的目標是5.5%，受訪企業(yè)人士普遍認為，全年“穩(wěn)增長”的政策已經(jīng)非常清晰。

那么，對企業(yè)而言，“適度超前的基建投資”啟動進度如何，又將何時傳導至工程機械行業(yè)？

“開年以來開工率每周節(jié)節(jié)高升，甚至好于去年”，三一重工董秘蔡盛林表示，目前挖掘機的開工率已經(jīng)高于70%。

但是，由于最近新冠肺炎疫情反復，部分區(qū)域因為防疫政策趨嚴，導致開工率有所下降。多位企業(yè)人士向記者表示，如2020年一樣，基建投資拉動起來的需求，疫情只能將其延后，而不會消失，這也是行業(yè)全年“前低后高”走勢的底層邏輯。

“總的來說，目前基建開工數(shù)據(jù)與適度超前的政策相匹配”，蔡盛林說，行業(yè)熱度正在升溫，“一鍋水已經(jīng)在燒了”。

回看2020年行業(yè)曲線，彼時疫情在3月份得到控制后，工程機械設備補償性需求釋放，國家基建投資持續(xù)加碼，全年行業(yè)增速達到30%，成為工程機械行業(yè)“大年”。

徐工機械人士向記者表示，重大項目投資清單公布之后，還要經(jīng)歷項目規(guī)劃、資金籌措等階段，“只有進入招投標環(huán)節(jié)才會購買工程機械，目前還看不出基建投資對銷售有太大的拉動作用。”

考慮受疫情防控影響，蔡盛林認為，上述傳導的時間需要大概1個月到1個季度之間，如果開工率繼續(xù)上升的話，最快第二季度工程機械會逐步進入銷售旺季。

“今年總體我們感覺行業(yè)景氣度還行。”徐工機械上述人士介紹，今年公司銷售可能會出現(xiàn)結構性變化：目前挖掘機、攪拌車、起重機械銷售情況一般，但起重機械、壓實機械、路面機械、消防機械的銷售增長還不錯，尤其值得一提的，就是高空作業(yè)平臺業(yè)務每年都實現(xiàn)了翻番增長，“再加上出口情況大幅改善，我們認為今年銷售增長可以預期?！?/p>

海外市場值得期待

海外市場是工程機械行業(yè)去年下半年以來的結構性亮點。數(shù)據(jù)顯示，去年挖掘機出口銷量6.84萬臺，同比增長97%。今年開年，相比內(nèi)銷，出口仍保持高增長態(tài)勢。

“1~2月份的出口數(shù)據(jù)超預期?！辈淌⒘终f，更好的現(xiàn)象是，今年國際出口毛利率已經(jīng)高于國內(nèi)，“這說明出口工程機械競爭力大幅增加，并開始進軍全球中高端市場?！?/p>

徐工機械今年出口業(yè)務表現(xiàn)同樣優(yōu)秀。在此之前，徐工機械出口的主要市場是“一帶一路”國家，占比達到65%~70%左右。如今出口業(yè)務也出現(xiàn)了新變化，歐美市場銷售增長成為新的看點。

去年10月19日，徐工機械公告，擬出資9900萬美元設立徐工美國公司及其下屬子公司?！懊绹枪こ虣C械銷售額最大的市場，也是徐工機械志在必得的市場。”

“歐美國家也在大力搞基建，”徐工機械人士強調(diào)說，目前公司圍繞開拓美國市場做了很多工作，“現(xiàn)在我們也拿到了一些訂單，未來兩三年我們都覺得歐美是不錯的市場?！?/p>

蔡盛林認為，近年工程機械行業(yè)國際化進程加速的原因有三點：一是國內(nèi)市場格局已經(jīng)相對穩(wěn)固，海外的市場拓展空間較大，比如三一重工的挖掘機在海外市占率6%左右，還有很多的空間可以提升；二是全球主要國家大多因為疫情推出了刺激政策，增加了海外市場需求；三是中國的工程機械具備良好成本優(yōu)勢，品牌也逐步得到全球市場認可，產(chǎn)品國際競爭力大幅提升。

“工程機械頭部企業(yè)目前的主戰(zhàn)略基本上都是向海外特別是歐美市場聚焦，所以海外行情的持續(xù)性可以期待。”蔡盛林表示，近年，三一重工歐美市場出口增速每年都高于100%。

根據(jù)目前三一重工海外營收增速，市場預計2022年公司國際業(yè)務占總營收比例將突破30%。

那么海外市場能成為工程機械行業(yè)發(fā)展的決定性因素嗎？向文波認為，“工程機械企業(yè)可以通過國際化對沖國內(nèi)市場周期性調(diào)整的影響?！?/p>

蔡盛林也表示，海外市場在這一輪經(jīng)濟周期里面起到了比較好的“托底效應”，也是公司未來計劃深耕的區(qū)域，“但當行業(yè)周期往上走的時候，因為需求總量龐大，國內(nèi)仍然會是我們最重要的市場?！?/p>

電動化帶來增量邏輯

工程機械行業(yè)的周期性，還體現(xiàn)在產(chǎn)品更新?lián)Q代跨度較長。工程機械產(chǎn)品更新周期一般在8~10年，2016年~2021年行業(yè)高速增長，是因為除基建、房產(chǎn)的增量邏輯外還疊加了產(chǎn)品更換的存量邏輯。但在換代高峰過去后的5~10年，工程機械企業(yè)該怎么去應對換機低谷期，兌現(xiàn)行業(yè)的長期發(fā)展邏輯？

答案是電動化。三一重工人士甚至認為，電動化趨勢已在眼前，不能僅視為長期邏輯。“電動化戰(zhàn)略是我們今年的重要部署”，蔡盛林介紹，預計2022年電動化機械產(chǎn)品比例將占到公司整體銷售的5%左右。

從電動化率較高的工程車輛產(chǎn)品來看。根據(jù)市場預測，2025年工程車輛電動化滲透率將達到25%，以整個行業(yè)保有量來測算，2022年~2025年板塊累計總規(guī)模將達2500億元~3000億元之間。另外，值得關注的是，挖掘機產(chǎn)品電動化也在加快進程。

“大家已經(jīng)普遍認識并接受電動機械產(chǎn)品?！毙旃C械人士向記者表示，現(xiàn)在有些區(qū)域、工廠開始集中采購新能源機械，“他們有替換的需求，我們也有更新的動力。從中長期來看，這是個很明顯的趨勢?！?/p>

三一重工人士認為，電動化還不僅僅是換代的存量邏輯，同樣會帶來增量市場。一方面電動化產(chǎn)品價格更高，以混凝土攪拌車為例，電動產(chǎn)品毛利率高出傳統(tǒng)產(chǎn)品10%以上，價值提升將帶動行業(yè)體量的擴張；另一方面，隨著電動化、數(shù)字化的行業(yè)滲透，工程機械產(chǎn)品將更加多元化、智能化，適用人群增加，并應用于更多場景。

如近兩年增速最快的高空作業(yè)機械，因為電動化與智能化趨勢，而能運用于更多除基建與房產(chǎn)外的領域，比如裝飾、廣告等，從而導致需求大增，市場容量快速增長。

對于工程機械行業(yè)的周期性，蔡盛林認為，跟上一輪周期相比，行業(yè)本次不會產(chǎn)生“深V”走勢。因為現(xiàn)在行業(yè)需求多元化，從比較依賴房地產(chǎn)開始轉(zhuǎn)向基建、市政建設、環(huán)保、礦山、農(nóng)田、水利等多領域，應用場景大幅增加，“加上海外市場托底，周期走勢應該是平滑的圓弧底”。

一位匿名企業(yè)人士向記者表示，從短、中、長三方面邏輯來看，工程機械行業(yè)基本面并未出現(xiàn)“塌方式”危機，企業(yè)正在通過多種方式找到新的增長空間，平滑周期曲線，“二級市場工程機械行業(yè)目前走勢更多是情緒化的博弈，并未真正反映行業(yè)價值?！彼J為，投資工程機械行業(yè)的正確方法是：在充分了解行業(yè)、企業(yè)后，做一個長期主義者。

來源：證券時報